證券市場的持續低迷已經使分析人士的政策神經變得異常靈敏，政策利好似乎已經成為股市的唯一救命稻草。于是周小川的上述一席言論，被分析人士演繹為政策面趨暖的信號：管理層有意為股市輸血！
然而，周小川行長隨后的表態卻并沒有引起市場足夠的注意——“中長期貸款通過企業實現了中長期投資，從而使商業銀行承擔著大量的投資風險，這為銀行的資產負債管理和風險控制帶來一定的難度。所以，當務之急是提高直接融資比重，降低間接融資比重。”
當前我國宏觀經濟運行中，廣義貨幣供應量M2占GDP的比重過高，到2003年，我國M2對GDP的比例接近200％，高出其他國家很多。M2供應量表明，商業銀行可以滿足企業在市場活動中的流動資金需求。但市場競爭的深化和企業產品更新換代的加速，使得企業流動資金的風險加大，進而影響到商業銀行正常運營。在這種背景下，中小企業的間接融資已經成為商業銀行的一塊心病。
因此，聯想到6月25日即將正式登場的“中小企業板”，不難發現管理層重啟深圳市場實質上是在為“商業銀行分流融資壓力”。
政策攻堅
可以說，我國商業銀行改革已經走到了攻堅階段，盡管“招商銀行”、“民生銀行”等已經成功實現了股份制改造，完成與資本市場對接，但其他商業銀行由于自身資產狀況的不夠理想，改革始終進展緩慢。目前以“建設銀行”為代表的四大國有銀行上市日程也已基本排定，盡管國家已經啟動外匯儲備等必要手段幫助四大行提高資產質量，但降低不良資產比率仍然顯得力不從心，各大行紛紛提高貸款門檻，超大型國有企業成了各家銀行旱澇保收的香餑餑，而處于蓬勃發展階段的中小企業由于資產規模的限制面臨融資困難。
作為證監會前任主席的周小川顯然不會對中小企業坐視不管，于是這塊燙手的山芋被推向資本市場，推向股市！
而農行行長出身的尚福林對銀行系統的困難有足夠的理解。于是，折騰了4年，早已沸沸揚揚的“創業板”終于水落石出，這既給足了深圳政府的面子，也給周小川一個體面的臺階。
顯然，銀行業對中小企業并不“感冒”，盡管中國在工商注冊的中小企業已超過800萬家，占全國企業總數的99％，但由于自身素質的良莠不齊，商業銀行還是不敢貿然放貸款。融資問題當然要解決，以股市的存量資金化解中小企業的增量需求，確實是個不錯的途徑。
風險猶存
股市的嚴峻現實使得我們對周小川的如意算盤打上了一個問號，從今年4月7日見頂1783點以來，滬、深指數節節敗退，至今調整超過300余點，大批新股遭到市場無情拋售，長豐汽車等一批新股先后跌破發行價，一級市場這個原來的股市避風港也不再風平浪靜，申購風險嚴重挫傷了一級市場的投資信心。
周小川將中小企業推向股市也恰恰看中的是一級市場的存量資金。分析人士認為，周小川任證監會主席期間，主要業績有兩個，一是簡化了證監會的行政審批；二是推行了發行方式的核準制。其中第二條舉措直接加速了新股發行節奏，周小川對一級市場的資金儲備有足夠信心，認為完全能夠消化新股壓力。
但分析人士認為，不能盲目樂觀的估計申購資金，這部分游資盡管規模龐大，但流動性也非常突出，如果新股不能使他們獲得滿意的收益，游資很可能轉戰其他市場。現在，出于對中小企業較高的市場預期，市場面的申購熱情很高，但從國際經驗來看，創業板股票的市盈率、上漲幅度均不是很高，一旦上市公司基本面發生風吹草動，市場預期被打破，創業板的股票可能劇烈波動。
現實也是如此，盡管第一批上市的8只中小企業股票質地相對不錯，但某些企業仍然存在惡意圈錢的可能，也因此受到輿論的強烈批評。
周小川對市場面變化也有足夠的認識，這就不難理解為什么在公開場合吹風“保險資金入市”。證券市場由于連續的調整以及監管力度的加大面臨極度失血的狀態，嚴峻的現實已經為中小企業的順利直接融資構成威脅，只有通過資金鏈條的充分延伸，才能對融資通道構成堅實保障！
急需“調理”
上市中小企業的自身質地如果確實如同招股說明書中描繪的一樣美好，以股市做融資橋梁舒緩銀行壓力的做法也無可厚非。但如果上市后業績馬上變臉，恐怕無法向全國投資者交代。
于是問題又回到現任證監會主席尚福林身上：繼續在公開媒體“打氣”股市向好的意義顯然不大。加強上市公司自身結構治理、嚴控新股標準審核、拓寬入市資金渠道建設才是當前工作的要點。高夫／文
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