冀望中小企業(yè)板塊分流商業(yè)銀行貸款壓力周小川力促“保險(xiǎn)資金入市”臺前幕后
醫(yī)治“心病”
證券市場的持續(xù)低迷已經(jīng)使分析人士的政策神經(jīng)變得異常靈敏，政策利好似乎已經(jīng)成為股市的唯一救命稻草。于是周小川的上述一席言論，被分析人士演繹為政策面趨暖的信號：管理層有意為股市輸血！
然而，周小川行長隨后的表態(tài)卻并沒有引起市場足夠的注意——“中長期貸款通過企業(yè)實(shí)現(xiàn)了中長期投資，從而使商業(yè)銀行承擔(dān)著大量的投資風(fēng)險(xiǎn)，這為銀行的資產(chǎn)負(fù)債管理和風(fēng)險(xiǎn)控制帶來一定的難度。所以，當(dāng)務(wù)之急是提高直接融資比重，降低間接融資比重。”
當(dāng)前我國宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中，廣義貨幣供應(yīng)量M2占GDP的比重過高，到2003年，我國M2對GDP的比例接近200%，高出其他國家很多。M2供應(yīng)量表明，商業(yè)銀行可以滿足企業(yè)在市場活動中的流動資金需求。但市場競爭的深化和企業(yè)產(chǎn)品更新?lián)Q代的加速，使得企業(yè)流動資金的風(fēng)險(xiǎn)加大，進(jìn)而影響到商業(yè)銀行正常運(yùn)營。在這種背景下，中小企業(yè)的間接融資已經(jīng)成為商業(yè)銀行的一塊心病。
因此，聯(lián)想到6月25日即將正式登場的“中小企業(yè)板”，不難發(fā)現(xiàn)管理層重啟深圳市場實(shí)質(zhì)上是在為“商業(yè)銀行分流融資壓力”。
政策攻堅(jiān)
可以說，我國商業(yè)銀行改革已經(jīng)走到了攻堅(jiān)階段，盡管“招商銀行”、“民生銀行”等已經(jīng)成功實(shí)現(xiàn)了股份制改造，完成與資本市場對接，但其他商業(yè)銀行由于自身資產(chǎn)狀況的不夠理想，改革始終進(jìn)展緩慢。目前以“建設(shè)銀行”為代表的四大國有銀行上市日程也已基本排定，盡管國家已經(jīng)啟動外匯儲備等必要手段幫助四大行提高資產(chǎn)質(zhì)量，但降低不良資產(chǎn)比率仍然顯得力不從心，各大行紛紛提高貸款門檻，超大型國有企業(yè)成了各家銀行旱澇保收的香餑餑，而處于蓬勃發(fā)展階段的中小企業(yè)由于資產(chǎn)規(guī)模的限制面臨融資困難。
作為證監(jiān)會前任主席的周小川顯然不會對中小企業(yè)坐視不管，于是這塊燙手的山芋被推向資本市場，推向股市！
而農(nóng)行行長出身的尚福林對銀行系統(tǒng)的困難有足夠的理解。于是，折騰了4年，早已沸沸揚(yáng)揚(yáng)的“創(chuàng)業(yè)板”終于水落石出，這既給足了深圳政府的面子，也給周小川一個體面的臺階。
顯然，銀行業(yè)對中小企業(yè)并不“感冒”，盡管中國在工商注冊的中小企業(yè)已超過800萬家，占全國企業(yè)總數(shù)的99%，但由于自身素質(zhì)的良莠不齊，商業(yè)銀行還是不敢貿(mào)然放貸款。融資問題當(dāng)然要解決，以股市的存量資金化解中小企業(yè)的增量需求，確實(shí)是個不錯的途徑。
風(fēng)險(xiǎn)猶存
股市的嚴(yán)峻現(xiàn)實(shí)使得我們對周小川的如意算盤打上了一個問號，從今年4月7日見頂1783點(diǎn)以來，滬、深指數(shù)節(jié)節(jié)敗退，至今調(diào)整超過300余點(diǎn)，大批新股遭到市場無情拋售，長豐汽車等一批新股先后跌破發(fā)行價(jià)，一級市場這個原來的股市避風(fēng)港也不再風(fēng)平浪靜，申購風(fēng)險(xiǎn)嚴(yán)重挫傷了一級市場的投資信心。
周小川將中小企業(yè)推向股市也恰恰看中的是一級市場的存量資金。分析人士認(rèn)為，周小川任證監(jiān)會主席期間，主要業(yè)績有兩個，一是簡化了證監(jiān)會的行政審批；二是推行了發(fā)行方式的核準(zhǔn)制。其中第二條舉措直接加速了新股發(fā)行節(jié)奏，周小川對一級市場的資金儲備有足夠信心，認(rèn)為完全能夠消化新股壓力。
但分析人士認(rèn)為，不能盲目樂觀的估計(jì)申購資金，這部分游資盡管規(guī)模龐大，但流動性也非常突出，如果新股不能使他們獲得滿意的收益，游資很可能轉(zhuǎn)戰(zhàn)其他市場。現(xiàn)在，出于對中小企業(yè)較高的市場預(yù)期，市場面的申購熱情很高，但從國際經(jīng)驗(yàn)來看，創(chuàng)業(yè)板股票的市盈率、上漲幅度均不是很高，一旦上市公司基本面發(fā)生風(fēng)吹草動，市場預(yù)期被打破，創(chuàng)業(yè)板的股票可能劇烈波動。
現(xiàn)實(shí)也是如此，盡管第一批上市的8只中小企業(yè)股票質(zhì)地相對不錯，但某些企業(yè)仍然存在惡意圈錢的可能，也因此受到輿論的強(qiáng)烈批評。
周小川對市場面變化也有足夠的認(rèn)識，這就不難理解為什么在公開場合吹風(fēng)“保險(xiǎn)資金入市”。證券市場由于連續(xù)的調(diào)整以及監(jiān)管力度的加大面臨極度失血的狀態(tài)，嚴(yán)峻的現(xiàn)實(shí)已經(jīng)為中小企業(yè)的順利直接融資構(gòu)成威脅，只有通過資金鏈條的充分延伸，才能對融資通道構(gòu)成堅(jiān)實(shí)保障！
急需“調(diào)理”
上市中小企業(yè)的自身質(zhì)地如果確實(shí)如同招股說明書中描繪的一樣美好，以股市做融資橋梁舒緩銀行壓力的做法也無可厚非。但如果上市后業(yè)績馬上變臉，恐怕無法向全國投資者交代。
于是問題又回到現(xiàn)任證監(jiān)會主席尚福林身上：繼續(xù)在公開媒體“打氣”股市向好的意義顯然不大。加強(qiáng)上市公司自身結(jié)構(gòu)治理、嚴(yán)控新股標(biāo)準(zhǔn)審核、拓寬入市資金渠道建設(shè)才是當(dāng)前工作的要點(diǎn)。(高夫田藝)
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