當前，我國國有商業銀行股份制改革的一個難題是如何處理巨額不良資產問題。為此，應盡快研究相關的法律法規和配套措施，使資產證券化這一國際通行的不良資產處置方式在我國發揮應有作用。
時機逐漸成熟
目前，用資產證券化處置不良資產在國際上得到廣泛重視和應用，主要是因為：較之于單戶逐筆處置，可以有效地加快處置速度，降低處置成本；可以將大規模的不良貸款快速轉移出銀行的資產負債表，提前實現處置收入，有利于銀行迅速改善資產質量，提升資本充足率；通過資產評估、信用評級以及多種信用增級技術，可以提高資產回收率。一段時間以來，我國一些機構通過積極開展離岸資產證券化和利用信托機制進行準資產證券化探索，積累了豐富的資產證券化經驗。1996年以來，我國在國外先后成功進行了珠海高速公路收費權證券化、中國遠洋運輸公司北美航運應收款證券化、中國國際海運集裝箱集團股份有限公司應收賬款證券化等一系列離岸證券化項目。2003年1月，中國信達資產管理公司與德意志銀行簽署了資產證券化和分包一攬子協議，以信達公司擁有的25億元不良資產為支撐，向境外投資者發行資產支持證券。
同時，在國內，2003年6月，中國華融資產管理公司推出了不良資產處置信托分層項目，借鑒了資產證券化基礎資產風險隔離機制、現金流包裝技術，以特定資產為支撐的投資合同、優先級／次級交易信用增級模式等資產證券化技術，創造性地完成了相應的交易。這個準資產證券化項目與真正的資產證券化區別僅在于信托公司發行的是“優先級受益權”而非標準化“證券”，借此規避《信托法》中對于“信托公司不得發行證券或受益憑證”的限制。
面臨五個問題
一是SPV（特殊目的公司）設立的法律依據問題。如果按照我國現行法律法規認定SPV的性質，則很難滿足《公司法》有關公司債券發行條件，如累計債券總額不超過公司凈資產額的百分之40％，最近三年平均可分配利潤足以支付公司債券一年的利息。
二是資產轉讓的法律問題。目前，銀行能否出售貸款給SPV，仍是一個法律空白。同時，根據《擔保法》，最高額抵押擔保的債權不得轉讓，這將對可以進行證券化的不良貸款產生極大的限制；根據《合同法》，債權的轉讓應當通知債務人，如照此操作，銀行一一通知貸款者難度很大。
三是債權擔保和浮動擔保的法律依據問題。不良資產證券化需以銀行不良貸款資產來支撐和擔保發行證券，而在我國《擔保法》及其司法解釋所確立的各種可以作為抵押物或者質押物、質押權利的列舉中，均沒有將一般債權列入。同時，在資產證券化中SPV需要以向發起人收購的資產的整體作為擔保向投資者發行證券，但我國《擔保法》不允許當事人的浮動擔保。
四是資產的優先權益確定問題。各國經驗顯示，建立中央優先權益登記系統可以為證券化資產優先權益及其先后次序提供一個客觀的和法律意義上的確認。而我國目前尚未建立中央優先權益登記系統，這將增加資產證券化過程中優先權益確認的難度。
五是稅費優惠問題。資產證券化涉及多個環節，如果缺乏優惠稅費政策支持，必將導致證券化成本提高，從而降低證券化對發起人和投資者的吸引力。而目前我國還缺乏這方面的配套優惠政策。
相關措施建議
從國外資產證券化特別是不良資產證券化的經驗來看，政府在推動資產證券化進程方面發揮著巨大的推動作用。如韓國政府為了推動金融不良資產處置，專門頒布了《資產證券化法案》。當前，我國在推進不良資產證券化過程中，也必須充分發揮政府的組織推動作用。
1、盡快完善法律制度。為加快資產證券化進程，建議在初期首先由有關部門出臺相關的規定、條例，盡快對公司類SPV的性質、設立條件以及證券發行資格，“真實銷售”的界定及相關會計準則，以公告或登記方法通知債務人的法律有效性等問題進行明確，條件成熟時再考慮制定相應的法律。
2、政府投資設立SPV。世界各國在SPV的設立方面主要有兩種做法，一是以美國為代表的由聯邦政府出面設立專門機構，二是以英國為代表的由民間機構或證券化發起人出面設立SPV。經驗證明，由政府投資設立的SPV在開拓資產證券化市場、規范市場運行以及培養投資者群體方面產生的巨大推動作用，是民間機構或證券化發起人投資設立SPV無法比擬的。為推動我國資產證券化順利實施，建議由政府投資設立SPV。鑒于我國資產管理公司已經具備了開展不良資產證券化的一些基礎，由資產管理公司擔任SPV是比較現實可行的選擇。
3、政府建立中央優先級權益登記系統。我國應借鑒美國、加拿大、日本、波蘭等國家的經驗，建立中央優先權益登記系統，以降低優先權益確認的成本和操作難度。
4、建立統一的監管和協調體系。資產證券化涉及領域很多，這必將帶來多部門管理問題。若協調不好，將會加大審批、運作難度，增加監管成本，甚至會影響監管效果。為此，國家需要明確資產證券化的牽頭監管部門，明確監管的職責和重點。
5、設立政府信用企業。從國外經驗看，很多國家都成立了相應政府機構或政府信用企業，為實施資產證券化提供有力的外部信用增級支持，為推動證券化業務發展發揮了積極作用。我國法律明確禁止政府機構提供擔保，為此可以選擇專門成立政府信用企業為證券化產品提供擔保。(河北經貿大學 倪馨) |
