編者按：設(shè)立中小企業(yè)板塊，分步推進(jìn)創(chuàng)業(yè)板市場建設(shè)，是完善我國社會主義市場經(jīng)濟(jì)體系，大力發(fā)展資本市場的必然選擇，是貫徹黨的十六大和十六屆三中全會精神，落實《國務(wù)院關(guān)于推進(jìn)資本市場改革開放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見》的重大舉措。中小企業(yè)板塊的設(shè)立，拓寬了中小企業(yè)直接融資渠道，投資者可以更多地分享我國經(jīng)濟(jì)增長成果，對我國推進(jìn)多層次資本市場建設(shè)意義深遠(yuǎn)。本報從今日起推出分步推進(jìn)創(chuàng)業(yè)板市場建設(shè)系列述評，從各個角度來探討中小企業(yè)板塊設(shè)立的深遠(yuǎn)意義。
規(guī)模擴(kuò)張、多元化、多層次化是資本市場發(fā)展的三條主線。根據(jù)金融工具的風(fēng)險特征和投資者風(fēng)險偏好程度不同，將資本市場細(xì)分為多個具有遞進(jìn)和互補(bǔ)關(guān)系的子市場，構(gòu)建多層次市場體系，是一國資本市場在具備一定規(guī)模的基礎(chǔ)上進(jìn)一步向縱深發(fā)展，走向成熟的必由之路。
從1990年深滬證券交易所設(shè)立至今，我國資本市場逐漸發(fā)展壯大，已成為社會主義市場經(jīng)濟(jì)體系的重要組成部分。過去13年，規(guī)模擴(kuò)張和適度多元化是我國資本市場發(fā)展的兩條主線，而作為資本市場發(fā)展三條主線之一的多層次化建設(shè)尚有待進(jìn)一步拓展。在我國資本市場發(fā)展的內(nèi)外部環(huán)境已發(fā)生顯著變化的當(dāng)前階段，單一層次的市場結(jié)構(gòu)已經(jīng)不適應(yīng)資本市場日益增強(qiáng)的提高效率、完善功能和加強(qiáng)監(jiān)管等方面的要求，成為我國資本市場進(jìn)一步發(fā)展壯大的制約因素之一。因此，培育多層次資本市場，完善資本市場體系，已成為我國資本市場發(fā)展當(dāng)前面臨的一項緊迫任務(wù)。
培育多層次資本市場體系是我國經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展的緊迫要求。1978年至2002年間，中國GDP的年平均增長率高達(dá)9.4%，為同期全球最高水平。中國繼續(xù)保持經(jīng)濟(jì)高速增長，企業(yè)群體進(jìn)一步發(fā)展壯大是其微觀基礎(chǔ)。資本市場在我國企業(yè)群體的成長壯大過程中功不可沒，但其潛在的功能還遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有得到充分發(fā)揮。目前只有1200余家企業(yè)進(jìn)入了規(guī)范的資本市場體系，與我國近1000萬家的企業(yè)群體規(guī)模極不相稱。如何在保證資本市場自身安全的前提下將更多的企業(yè)納入資本市場體系，為其完善公司治理和突破融資瓶頸提供規(guī)范的資本市場平臺，是中國經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展賦予資本市場的重大使命，而培育多層次資本市場則是完成使命的緊迫任務(wù)。培育多層次資本市場是進(jìn)一步完善社會主義市場經(jīng)濟(jì)體制的內(nèi)在需要。建立完善的金融體制和規(guī)范的現(xiàn)代企業(yè)制度，是完善社會主義市場經(jīng)濟(jì)體制的兩項重要內(nèi)容。金融體制改革在我國改革的整體進(jìn)程中相對滯后，現(xiàn)代企業(yè)制度的建立一直是改革的一個重點和難點。培育多層次資本市場，一方面可以進(jìn)一步完善我國的資本市場體系，促進(jìn)金融體制的完善；另一方面，可以使現(xiàn)代企業(yè)制度的建設(shè)獲得一個更具廣度、功能更為強(qiáng)大的資本市場平臺的支持。
培育多層次資本市場是完善我國直接金融體系的突破口。直接金融體系對形成合理的金融結(jié)構(gòu)體系、儲蓄投資轉(zhuǎn)化體系、公司治理體系和國民收入分配體系具有重大意義，它具備的不少重要功能是間接金融體系無法替代的。不容忽視的是，我國的直接金融體系發(fā)展仍然相對滯后，內(nèi)部結(jié)構(gòu)也不平衡。缺少一個可供依托的多層次資本市場平臺，是造成這一現(xiàn)象的關(guān)鍵因素之一。
培育多層次資本市場是在強(qiáng)化保護(hù)投資者的前提下發(fā)展壯大我國資本市場的必然要求。投資者保護(hù)是市場監(jiān)管的核心理念，也是投資者群體壯大、資本市場自身發(fā)展壯大的根本保證。在單一層次的市場結(jié)構(gòu)下，現(xiàn)有市場中的上市公司明顯分化，風(fēng)險特征落差增大，市場的風(fēng)險甄別機(jī)制不健全。上市公司在企業(yè)經(jīng)營的穩(wěn)定程度、市場風(fēng)險、規(guī)范運(yùn)作、公司股票價格被操縱的可能性等方面的差別增大，使以市場為導(dǎo)向、根據(jù)上市公司風(fēng)險特征進(jìn)行的分類監(jiān)管難以有效推進(jìn)，增大了投資者保護(hù)的難度。
培育多層次資本市場也是提升我國資本市場國際競爭力的需要。在發(fā)達(dá)國家，借助信息技術(shù)爆炸式發(fā)展帶來的便利，早已開始并更加重視以全球化的視野來評估本國資本市場發(fā)展的上市資源基礎(chǔ)。在單一層次的市場結(jié)構(gòu)下，我國資本市場深入挖掘上市企業(yè)資源的能力不足，不及時改變這種局面，將會造成國內(nèi)優(yōu)質(zhì)的上市企業(yè)資源流失。這對我國資本市場自身的發(fā)展壯大極為不利，長遠(yuǎn)看也會對我國經(jīng)濟(jì)社會的發(fā)展帶來深層次的負(fù)面影響。
黨的十六屆三中全會明確提出大力發(fā)展資本和其他要素市場，推進(jìn)風(fēng)險投資和創(chuàng)業(yè)板市場建設(shè)。這是新時期黨中央對資本市場發(fā)展提出的新要求，為我國資本市場的進(jìn)一步改革開放和穩(wěn)定發(fā)展指明了前進(jìn)方向。我們應(yīng)緊緊抓住這一歷史機(jī)遇，充分認(rèn)識創(chuàng)業(yè)板市場在全面建設(shè)小康社會的新時期所承擔(dān)的歷史使命，認(rèn)真貫徹落實三中全會精神，培育多層次資本市場體系，積極推進(jìn)創(chuàng)業(yè)板市場建設(shè)。
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