在經(jīng)歷了多年的不溫不火之后，券商投行業(yè)務(wù)有望因中小企業(yè)板的推出而面臨新的機(jī)遇。
不僅隨著新股發(fā)行速度的加快，“通道”周轉(zhuǎn)率會(huì)大幅提高，而且保薦制度的實(shí)施也將促使投行業(yè)務(wù)朝著大投行模式轉(zhuǎn)變。
投行“蛋糕”做大
券商投行人士曾向記者感嘆，承銷(xiāo)“通道”的限制和股票發(fā)行速度緩慢，已經(jīng)成為做大投行業(yè)務(wù)的兩大“瓶頸”。但隨著中小企業(yè)板的推出，股票發(fā)行速度緩慢的問(wèn)題將會(huì)得到很大改善，從而使投行業(yè)務(wù)這只“蛋糕”有可能迅速做大。
據(jù)了解，發(fā)審委制度改革后，截至5月17日，首發(fā)過(guò)會(huì)的企業(yè)共有31家。加上先前積累下來(lái)的未上市企業(yè)，目前已經(jīng)“過(guò)會(huì)”而未發(fā)行的企業(yè)大約在70家左右。這些企業(yè)當(dāng)中有相當(dāng)一部分是中小企業(yè)。中小企業(yè)板推出后，這些原本在主板排隊(duì)等候上市的企業(yè)將轉(zhuǎn)到中小企業(yè)板發(fā)行，從而提高了所有已“過(guò)會(huì)”企業(yè)的發(fā)行上市速度，加快了承銷(xiāo)“通道”的周轉(zhuǎn)率。
業(yè)內(nèi)人士估計(jì)，如果中小企業(yè)板能采用傳聞中的“打包”方式發(fā)行的話(huà)，那么，已“過(guò)會(huì)”的企業(yè)將很快發(fā)行完畢。人們注意到，最近一段時(shí)期以來(lái)，發(fā)審委明顯加快了新股發(fā)行的審核速度，每次審核企業(yè)的數(shù)量較過(guò)去有了較大增加。如此一來(lái)，一向十分寶貴的承銷(xiāo)“通道”將加快周轉(zhuǎn)率，過(guò)去券商投行抱怨“有米無(wú)處下鍋”的情況將會(huì)得到很大程度的緩解。
券商各取所需
盡管股票發(fā)行速度加快，但業(yè)內(nèi)人士仍然估計(jì)，在未來(lái)很長(zhǎng)一段時(shí)間里，承銷(xiāo)“通道”仍將非常緊俏。這是因?yàn)椋壳叭珖?guó)大小券商手中掌握的承銷(xiāo)“通道”僅100多條。即便是國(guó)內(nèi)實(shí)力券商手中也只有10條“通道”，無(wú)法滿(mǎn)足全國(guó)大大小小的投行項(xiàng)目。即使將來(lái)保薦人制度實(shí)行，通道制度取消，但由于保薦人數(shù)量有限，每個(gè)發(fā)行項(xiàng)目又必須要兩名保薦人，因此，目前的“通道”緊俏很可能會(huì)轉(zhuǎn)變成為保薦人的緊俏。而同樣一條通道，如果用來(lái)輔導(dǎo)主板的企業(yè)，企業(yè)的融資額肯定比中小企業(yè)板的企業(yè)來(lái)得大，券商投行的收入也會(huì)相應(yīng)增加。所以，在“通道”緊俏的情況下，那些有實(shí)力的大券商一定會(huì)更加重視每條通道的“單位效益”，優(yōu)先考慮融資額較大的企業(yè)。
當(dāng)然，在大券商“挑精減肥”的同時(shí)，中小券商也在抓住新股發(fā)行速度加快的契機(jī)，大力開(kāi)拓自己的投行業(yè)務(wù)。由于成立時(shí)間較晚，很多中小券商的投行業(yè)務(wù)至今仍是空白。這些公司目前都把投行業(yè)務(wù)突破的重點(diǎn)放在了中小企業(yè)板上，加緊儲(chǔ)備企業(yè)資源。
運(yùn)作將循新路徑
很多實(shí)力券商的投行在2000年備戰(zhàn)創(chuàng)業(yè)板時(shí)，紛紛推出大投行模式，希望通過(guò)整合公司內(nèi)部資源，來(lái)構(gòu)建一套為企業(yè)提供輔導(dǎo)、發(fā)行以及上市后持續(xù)督導(dǎo)、并購(gòu)重組等長(zhǎng)期服務(wù)的機(jī)制。不少業(yè)內(nèi)人士指出，當(dāng)前中小企業(yè)板的推出將重新催生券商的大投行模式。
中小企業(yè)板的特點(diǎn)決定了上市企業(yè)不確定性較大、淘汰率較高的現(xiàn)實(shí)。而在保薦人制度實(shí)施的背景下，保薦人對(duì)自己保薦的企業(yè)需要承擔(dān)很多責(zé)任，如在募股資金的使用、上市后業(yè)績(jī)的穩(wěn)定等。這些工作光靠保薦人來(lái)做顯然是不夠的，需要券商投行整合公司內(nèi)部的資源，發(fā)揮團(tuán)隊(duì)優(yōu)勢(shì)。
業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，首先是各家券商投行應(yīng)當(dāng)在實(shí)踐中探索建立一套包含自己理念的完整的企業(yè)篩選標(biāo)準(zhǔn)，如關(guān)注企業(yè)的成長(zhǎng)性和企業(yè)所在行業(yè)的發(fā)展前景等，從而在源頭上保證發(fā)股企業(yè)的質(zhì)量；其次是對(duì)投行專(zhuān)業(yè)化服務(wù)提出了更高要求。目前監(jiān)管層在核準(zhǔn)企業(yè)上市的過(guò)程中越來(lái)越重視法人治理結(jié)構(gòu)的完善性，而大多中小企業(yè)由于成立時(shí)間較短，在財(cái)務(wù)制度和法人治理結(jié)構(gòu)等方面需要券商投入更多的精力。特別是在持續(xù)督導(dǎo)期間，券商壓力也會(huì)更大，這就對(duì)券商投行提出了更高的專(zhuān)業(yè)化要求；第三是要樹(shù)立投行行為長(zhǎng)期化的理念。面對(duì)一個(gè)企業(yè)不能再像以往那樣“一錘子”買(mǎi)賣(mài)，而是要投行與研究緊密結(jié)合，研究企業(yè)，審視企業(yè)，為企業(yè)發(fā)現(xiàn)價(jià)值，創(chuàng)造價(jià)值，為企業(yè)持續(xù)發(fā)展提供長(zhǎng)期服務(wù)。除了傳統(tǒng)承銷(xiāo)業(yè)務(wù)外，并購(gòu)重組、管理咨詢(xún)、財(cái)務(wù)顧問(wèn)等業(yè)務(wù)也將會(huì)成為投行業(yè)務(wù)的重要內(nèi)容。(記者 張煒) |
