6月28日，當(dāng)中小企業(yè)板的新八股在稍作掙扎后，便直奔跌停之時，許多在前一個交易日瘋狂追逐最新上市的新八股的投資者傻了眼。然而這僅僅是個開始，在接下來的幾天交易中，新八股幾乎全軍覆沒，上市最燦爛的明星大族激光成為博傻族的墓地，最大跌幅高達(dá)30%以上。
中小企業(yè)板作為中國資本市場多層次體系的重要組成部分被管理層力推，同時中小企業(yè)板的設(shè)立有助于中小企業(yè)融資、有助于投行業(yè)務(wù)的開展以及市場找到新的熱點(diǎn)而得到市場的熱烈追捧。然而物極必反，主力機(jī)構(gòu)利用投資者對中小企業(yè)板的良好期待，狂炒新八股，造成眾多投資者嚴(yán)重被套。
博傻新八股
“40元！”6月25日，新八股甫一登場，大族激光(002008.SZ)便一步登天成為兩市第一高價股，其絢麗的光環(huán)讓投資者目睹了激光的魔力，成都的投資者張開了驚奇的大嘴。
此前多家機(jī)構(gòu)的預(yù)測都將大族激光視作新八股中的貴族，但最大膽的天力顧問也只預(yù)測大族激光可能定位于31-36.5元，但大族激光股價最高沖到48元，直到下午3點(diǎn)收盤，大族激光的股價仍然在39元上方，與多家機(jī)構(gòu)的24.6元左右平均定位相比，大族激光首日定位翻了一倍多，著實讓咨詢機(jī)構(gòu)大跌眼鏡，同時也給大族激光的后續(xù)走勢埋下了禍根。
查閱大族激光的招股說明書可以發(fā)現(xiàn)，其2003年每股凈收益是0.46元，如果加上新股發(fā)行的攤薄因素，其每股收益在0.35元以下，39元多的收盤價不僅絕對價位為滬深第一高價股，市盈率更高達(dá)百倍以上，與目前整個市場平均20多倍的市盈率存在巨大的比較劣勢，與近期新股上市平均40倍左右的市盈率也有很大差距。
對新八股的評價從當(dāng)初的熱烈追捧轉(zhuǎn)向理性分析，有券商的研究分析指出，盡管是首批中小板上市公司，但江蘇瓊花已經(jīng)發(fā)出業(yè)績下滑的預(yù)告，新和成上市后馬上分掉利潤，圈錢意圖昭然若揭
“大族激光這種超高定位對中小板的其他個股是一種壓制，對滬深大盤也會造成拖累。”成都的大戶投資者余先生在當(dāng)日收盤后十分肯定地說：“下周一，中小板將跌停開盤。”
面對大族激光的高定位，大族激光董事長高云峰坦言誠惶誠恐。他在接受媒體采訪時表示，股市風(fēng)險很大，投資者一定要多讀資料多分析，不要盲目投資。
“現(xiàn)在股價這么高跟我們公司的業(yè)績不是很有關(guān)系，我想股民青睞大族激光，可能因為看好激光產(chǎn)業(yè)。至于今后能否支撐股價，應(yīng)結(jié)合股市總體市盈率水平來看，不是我能左右的。”
他說，“我的壓力很大，很害怕投資者因為買了大族激光而虧本，千萬不要罵我們。如果這樣，我提前向投資者道歉。我希望盡量少讓股民虧錢，少讓股民罵我們。”
但高云峰在平靜中仍然難抑興奮，證券人士按當(dāng)日收盤價估計，高云峰擁有的個人財富市值已達(dá)20億元左右，而在此之前高云峰的身家只是千萬計。
從高云峰1996年籌資幾百萬元注冊深圳大族實業(yè)有限公司(大族實業(yè))開始涉足激光加工設(shè)備的生產(chǎn)算起，八年經(jīng)營換來如此身家自然難以掩飾興奮。
雖然高云峰表示：“這種財富只是紙上富貴，我持有的股票并不流通，我個人主要還是靠工資生活。”云云。
大族激光接下來的走勢讓先期介入者無法脫身已是不爭的事實，投資者對“激光”的“殺傷力”有了深刻的認(rèn)識。
成都投資者張女士后悔地表示，當(dāng)初聽信了有些機(jī)構(gòu)對大族激光的鼓吹，開市后就買了1000股，看到股價竄上48元的高位還暗自得意，誰知會有這樣的結(jié)局。
市場也開始反思自己的不理智行為，而對于大族激光的質(zhì)疑也見諸報端。有媒體質(zhì)疑對于那段涉及大族激光以往股權(quán)變動的往事，招股說明書語言不詳，對于高云峰如何在幾個月間聚集千萬資本，更是留下很多疑問。
東方高圣顧問公司分析師呂愛兵說，大族激光既然被選入新八股，就應(yīng)該在信息披露方面作出表率，目前這種情況令人不滿。
對新八股的評價也從當(dāng)初的熱烈追捧轉(zhuǎn)向理性分析，有券商的研究分析指出，盡管是首批中小板上市公司，但江蘇瓊花已經(jīng)發(fā)出業(yè)績下滑的預(yù)告，新和成上市后馬上分掉利潤，圈錢意圖昭然若揭。
德豪潤達(dá)和B股上市的閩燦坤的業(yè)務(wù)差不多，但規(guī)模只有后者的1/4，發(fā)行價高達(dá)18元，閩燦坤B的價格目前只有2元多，這實際上已經(jīng)封殺了德豪潤達(dá)上市后的上漲空間，更有資料顯示德豪潤達(dá)的現(xiàn)金流堪憂。
分析人士蘇武康表示，目前中小板上市的“八朵金花”之所以價值如此被高估，是因為市場資金的“博傻”行為所致。即使未來還有進(jìn)一步的表現(xiàn)，可以斷言也是短線性質(zhì)。
從A股市場歷來的炒新特點(diǎn)和香港創(chuàng)業(yè)板開盤初期的走勢來看，基本上是短期極為火爆，然后偃旗息鼓，出現(xiàn)沖高后長期回落、中小投資者長線被套的走勢。
誰在瘋狂
數(shù)據(jù)顯示，機(jī)構(gòu)資金在“新八股”上市首日的交投活躍。在偉星股份的交易上，深圳本地券商———招商證券動用了“機(jī)構(gòu)專用席位”，凈買入金額達(dá)到973萬余元；同時，華夏證券也動用了“機(jī)構(gòu)專用席位”，凈買入金額達(dá)到467萬余元，“泰陽證券一席”在江蘇瓊花的交易上買入金額達(dá)到487萬元
“制造中小板瘋狂的肯定不是中小散戶，但受害最深的卻肯定是中小散戶。”四川投資者王先生說得頗為饒口，然而實際的情況可能正是這樣。
數(shù)據(jù)顯示，機(jī)構(gòu)資金在“新八股”上市首日的交投活躍。在偉星股份的交易上，深圳本地券商———招商證券動用了“機(jī)構(gòu)專用席位”，凈買入金額達(dá)到973萬余元；同時，華夏證券也動用了“機(jī)構(gòu)專用席位”，凈買入金額達(dá)到467萬余元，“泰陽證券一席”在江蘇瓊花的交易上買入金額達(dá)到487萬元。
數(shù)據(jù)還顯示，深圳投資者對中小企業(yè)板的參與積極性較高，公開信息顯示，國信證券深圳紅嶺中路營業(yè)部成為中小企業(yè)板首日開盤的最大買家之一，除了股價最高的大族激光沒有該營業(yè)部的交易數(shù)據(jù)外，在江蘇瓊花、精工科技以及偉星股份這三只股票中，該營業(yè)部交易中的買入金額總共達(dá)到1469萬元，是當(dāng)日最為活躍的證券營業(yè)部之一。
華泰證券南京大橋南路證券營業(yè)部也是中小企業(yè)板首日開盤的大買家。在新八股股票中，該營業(yè)部的總買入金額達(dá)到2823萬元，其中僅大族激光一家，該營業(yè)部的買入金額就達(dá)到1227萬元。該營業(yè)部和國信證券深圳紅嶺中路營業(yè)部都曾經(jīng)是“漲停板敢死隊”出沒的營業(yè)部，因此有分析認(rèn)為“漲停板敢死隊”可能是熱炒主力之一。
與此情況相反，包銷新八股的券商卻大多忙于出貨，在“新八股”中漲幅最大的大族激光股票中，聯(lián)合證券深圳深南東路證券營業(yè)部成為最大的賣家，賣出金額達(dá)13850350.43元，以當(dāng)日交易均價折合股數(shù)約34萬余股。由于聯(lián)合證券是此次大族激光上市的主承銷商，發(fā)行中包銷33.84萬股的公司股票，因此，不排除聯(lián)合證券已經(jīng)在上市當(dāng)日拋光大族激光股票。
統(tǒng)計數(shù)據(jù)還顯示，江蘇瓊花的主承銷商閩發(fā)證券是該股的大賣家，其動用“閩發(fā)證券一席”的席位，凈賣出金額達(dá)到548萬余元，折合成股數(shù)與其包銷股數(shù)的37.09萬股非常接近；偉星股份的主承銷商宏源證券的營業(yè)部席位上，凈賣出金額接近440萬元，折合成股數(shù)與其包銷股數(shù)的22.36萬股也比較接近。
關(guān)于機(jī)構(gòu)和大戶資金為何在高位入場有著不同的解釋，但有一點(diǎn)還是引起了市場的某些猜測。那就是在買入中小板股票的大買家中，不少又在大肆出貨主板中的中小企業(yè)概念股。
在6月25日深市跌停的個股中，中小企業(yè)板概念股華工科技(000988)、深大通A(000038)的賣出交易中，來自國信紅嶺中路營業(yè)部的成交非常活躍。同時，在主板市場跌幅榜華工科技和古井貢(000596)股票的交易席位上，泰陽證券一席顯得十分活躍。
據(jù)媒體的走訪，在國信證券深圳紅嶺中路營業(yè)部的大戶室，分析師在廣播中告誡投資者：“有中簽中小企業(yè)板股票的，可以直接拋掉算了。”這個營業(yè)部曾經(jīng)因為有一批被稱為“漲停敢死隊”的大戶而聞名股市，在分析師明確提示大戶賣票的情況下，又是誰在大肆買入中小板的股票呢？
可能的解釋是，已有部分資金在主板和中小板上輪流作戰(zhàn)，借中小板的推出先炒高主板中的中小板概念股，在真正的主角登場時拉高出掉手中的中小板概念股，“對沖”的味道比較濃。
“由于市場太疲弱，這種炒作并不很成功，主力僅僅只能是小有收獲，而跟進(jìn)的中小投資者將可能長期被套”，一位資深的證券分析人士分析說。
成都的投資者一直以追新著稱，但這一次面對高高在上的股價，更多的人采取了觀望的態(tài)度。“雖然我們沒有在中小板上吃虧，但我們在主板的股票卻深度被套。可以說中小板的回歸將進(jìn)一步加大我們在主板的損失”，長期泡在交易所的成都投資者林先生無奈地表示他近期已經(jīng)不想到交易所“上班”了。
未來之路
國務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所副所長巴曙松認(rèn)為，開辟中小企業(yè)板和設(shè)立中小銀行等都是解決中小企業(yè)融資問題的方法，但如果不解決現(xiàn)有的市場缺陷、制度缺陷，這兩條路徑仍然無法解決小企業(yè)融資難的問題
中小板股價從瘋狂走向理智是一個長期的過程，而從中小板擔(dān)負(fù)的歷史使命看，卻是任重道遠(yuǎn)。
市場分析人士普遍認(rèn)為，目前中小企業(yè)板的多數(shù)股票投機(jī)性太強(qiáng)，定位太高，雖然由于短期的巨幅下跌可能產(chǎn)生報復(fù)性反彈，但從中長期看，存在股價回歸的強(qiáng)烈要求。
查閱目前香港創(chuàng)業(yè)板的股價發(fā)現(xiàn)，除了同仁堂股價在10港元以上外，大名鼎鼎的北大青鳥、中芯國際等股票的價格均在2-3港元，而方正控股的股價不足一港元，而幾分錢一股的創(chuàng)業(yè)板股票也不在少數(shù)，這些股票的市贏率雖然較香港主板的股票略高一些，但其絕對價位卻較主板中的藍(lán)籌股相差甚遠(yuǎn)。
與目前滬深股市的主板相比，盡管中小板未來的發(fā)展方向是創(chuàng)業(yè)板，但目前仍然執(zhí)行的是主板相同的上市標(biāo)準(zhǔn)，因此在衡量其投資價值時不應(yīng)與主板的同類公司采用不同的估價標(biāo)準(zhǔn)。分析人士舉例說，以激光產(chǎn)業(yè)的龍頭華工科技與大族激光比，除股本大小存在一定的不同外，華工科技在其他方面明顯占優(yōu)，但目前華工科技的股價卻僅為大族激光的1/3左右，中小板股票的價值回歸勢在必然。
對于中小板的不足，著名投資者張明星曾多次提出自己的看法，其核心觀點(diǎn)在于在主板市場尚未解決股權(quán)分置問題的情況下，又新開沒有解決股權(quán)分置問題的中小板，無疑是“雙腿致殘”。這樣的比喻雖然讓很多人無法接受，但卻是話丑理端，說到了問題的要害。
燕京華僑大學(xué)校長華生就表示，中國證券市場十幾年的主要問題是股權(quán)分置，中小企業(yè)板塊設(shè)立后，會進(jìn)一步加劇市場的投機(jī)性。知名學(xué)者李振寧說，今年國務(wù)院發(fā)布了《關(guān)于推進(jìn)資本市場改革開放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見》，明確提出解決股權(quán)分置是黨中央、國務(wù)院的戰(zhàn)略決策。從改革的時機(jī)來講，現(xiàn)在是解決股權(quán)分置問題的好時機(jī)。
權(quán)威專家表示，股權(quán)分置的根本問題是法人治理結(jié)構(gòu)不完善，一股獨(dú)大將直接威脅上市公司的誠信，缺乏監(jiān)督的上市公司很可能成為大股東的提款機(jī)。過去是國有上市公司一股獨(dú)大，中小板則是以民營企業(yè)為主，此次上市的多為家族式企業(yè)，這樣的個人控股更易滋生一股獨(dú)大的問題。
這種擔(dān)憂不是沒有理由，從主板的種種案例來看，國有股東占用上市公司資金的情況較為普遍，但是由于國有企業(yè)涉及當(dāng)?shù)卣蜗螅坏┢毓猓鶗钌线@部分窟窿。而民營股東的違規(guī)動機(jī)往往比國有股東更強(qiáng)，操作也更加隱蔽，掠奪則毫無顧忌。中科創(chuàng)業(yè)、億安科技、托普軟件、德隆系等就是例證，而這些公司的問題引爆對投資者的損失更大。
盡管市場對中小板的未來提出了許多的擔(dān)心，但一直支持創(chuàng)業(yè)板建設(shè)的全國人大副委員長成思危在中小企業(yè)板登場后表示，中小板推出的積極意義是不容否認(rèn)的，盡管炒作中小板給市場帶來了一些負(fù)面影響，但這只不過是多層次資本市場建設(shè)中的一個插曲。中國證監(jiān)會規(guī)劃委主任李青原指出，從長遠(yuǎn)看，中國的資本市場改革值得樂觀。資本市場本身就是一個增量，我們需要討論的是怎樣把這個增量改革做好。
實際上，市場各方對中小企業(yè)板的推出還是抱積極支持的態(tài)度，因為企業(yè)融資長期向國企傾斜一直是資源配置上的一個怪圈。民營經(jīng)濟(jì)作為中國經(jīng)濟(jì)最活躍的部分，中小企業(yè)在市場融資中一直處于被邊緣化的地位，無論是銀行還是資本市場都沒能為他們提供理想的融資機(jī)會。在直接融資方面，由于通道制和其他市場因素的影響，中小企業(yè)融資處于劣勢；在間接融資方面，中國缺少定位于為中小企業(yè)的中小銀行。
由于這樣的機(jī)制存在，在本輪宏觀調(diào)控中最受傷的可能就是中國經(jīng)濟(jì)最活躍的部分———民營企業(yè)中實力薄弱的中小企業(yè)。因此管理層在此時推出中小板是具有戰(zhàn)略眼光的。中小企業(yè)板的設(shè)立至少為中小企業(yè)融資提供了一條通道，這樣的通道是與國際接軌的，因為在全球其他國家中小企業(yè)的融資渠道是比較暢通的，而中小企業(yè)的快速發(fā)展成為各國經(jīng)濟(jì)增長的重要助推器。
國務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所范建軍認(rèn)為，由于中國股票上市存在管制，中小企業(yè)在上交所無法跟其他大企業(yè)競爭，所以從公平的角度來講，應(yīng)該設(shè)立中小企業(yè)板。該中心金融研究所副所長巴曙松更進(jìn)一步認(rèn)為，開辟中小企業(yè)板和設(shè)立中小銀行等都是解決中小企業(yè)融資問題的方法，但如果不解決現(xiàn)有的市場缺陷、制度缺陷，這兩條路徑仍然無法解決小企業(yè)融資難的問題。
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