本周板塊綜述：本周(05/15-05/19)上證綜指上漲0.23%，深證成指上漲1.87%，食品飲料板塊上漲4.16%，在申萬28 個子行業中排名第2 位。本周食品飲料除葡萄酒板塊下跌1.73%外，各個板塊均有不同程度的上漲，白酒和乳制品板塊漲幅最好，分別為5.03%、6.22%。食品飲料優秀的周表現仍是基本面、資金和風格的綜合作用。

　　核心組合表現：本周我們的核心組合上漲3.60%，跑贏上證綜指(0.23%)，跑輸食品飲料板塊(4.16%)，具體標的表現：貴州茅臺(6.61%)、瀘州老窖(1.92%)、五糧液(6.40%)、山西汾酒(5.46%)、伊利股份(7.53%)、中炬高新(-1.48%)、安琪酵母(1.03%)。

　　白酒強勢“反彈”符合我們的判斷。本周食品飲料板塊在連續調整三周后迎來強勢反彈，周漲幅高達4.16%，在28個申萬子行業中排名第二。前期食品飲料板塊(尤其白酒)受業績分化、市場調整、主題分流資金等因素共同作用回調明顯，但我們認為在板塊業績橫向比較優秀、主流標的估值不貴的情況下，調整帶來加強布局優質標的的機會。我們于5月9日旗幟鮮明提出白酒板塊已“調整到位，反彈高度可期”的觀點，優選高端白酒標的，五糧液本周股價創新高。目前茅五瀘2018預計估值均低于20倍，peg小于1，業績增速高于20%，同時具備確定性、高增速和估值比較優勢，中線風險較低，是資金避險的優選。

　　高端白酒趨勢向好，主要公司思路清晰，穩扎穩打。據酒業媒體酒說報道，近期茅臺對重慶片區部分管理經營存在問題的經銷商進行重拳處罰，公司強化渠道及經銷商管理決心十分明確;而根據渠道調研反饋，目前市場上飛天茅臺一批價報價均在1299元/瓶以上，且大部分終端處于零庫存和缺貨狀態，對旺季茅臺需求仍保持樂觀，預計公司在渠道價格管控上還有具體措施出臺，建議積極關注下周茅臺股東大會信號。五糧液方面，公司高管李曙光、劉中國等近期對華北市場進行實地走訪調研，并釋放積極信號。中線繼續看好茅臺在需求旺盛、供不應求的背景下的報表表現，繼續看好五糧液受益于高端白酒生態改善、激勵和管理改善、人事調整帶來的經營變化。

　　調味品是僅次于白酒的“提價”板塊，業績大年;消費藍籌估值溢價開始兌現。從渠道調研來看，普遍反映餐飲行業向好帶動行業增長改善，KA渠道優勢品牌集中度提升，消費升級使得調味品價格上升趨勢明顯。中炬高新是我們重點跟蹤標的，一季報超預期明顯，1季度收入增長30.9%，凈利潤增長達74.5%。消費升級+品牌力提升+渠道能力增強+激勵完善，公司中線增長邏輯已經基本奠定，繼續堅定看好。本周公司召開2016年度股東大會，中匯合創、美味鮮等重要子公司領導均參與公開交流，整體釋放信號較為積極，二季度業績表現受一季度渠道庫存上升影響有一定壓力，但下半年公司將同時享受提價紅利及銷量增速恢復實現快速成長。海天味業一季報實現收入凈利潤同步快速增長，繼續受益調味品消費升級，龍頭繼續彰顯實力;加加食品4月上旬提價，醬油上市公司全部實現提價。

　　恒順醋業一季度收入增速略低于預期，由于競爭對手未跟隨提價公司需更長時間消化提價影響，預計上半年收入端仍承壓，但盈利能力將受益提價改善明顯。今年調味品公司全部實現提價，是極度稀缺的提價行業，業績大年判斷，核心關注!另外，乳品龍頭伊利股份基本面平穩，并隱含改善(公告競購海外資產，內生之外的增長路徑有望打開)，重點關注。

　　建議核心組合：白酒(新一輪大的趨勢，“面”的機會，標的較多，核心是高端和次高端)+安琪酵母+中炬高新+海天味業+恒順醋業+伊利股份。

　　風險提示：短期漲幅較高，市場情緒變化，系統性風險。